5月份以来市场大幅反弹。影响因素包括：
1）5月开始前期疫情较为严重的部分区域疫情大幅好转；
2）5月5年期LPR调降15个基点，流动性宽裕；
3）6方面33条稳经济一揽子政策措施出台、全国稳经济会议召开、中央要求地方稳经济政策提振市场信心。从行业层面来看，涨幅较大主要为受益购置税优惠的汽车行业，行业高景气度的电力设备和受益于油价上涨的化工行业等。
经济基本面：
疫情好转后，5月份经济数据小幅回升。2022年5月规模以上工业增加值同比0.7%；固定资产投资累计同比6.2%；社会消费品零售同比-6.7%。
社会消费品零售：疫情得到控制，物流、出行等恢复，消费下行幅度缩小。5月社会消费品零售总额同比-6.7%，前值-11.1%，高于市场一致预期-7.8%。从分项上看，必需消费除了餐饮外，其他均恢复较好。可选消费有所恢复，但增速仍为负。
工业增加值：供应链恢复，生产复苏。5月规模以上工业增加值同比上升0.7%，环比增长5.61%，回升幅度较大。复工复产推进下制造业投资转正，采矿业和电力行业继续下行。从行业来看，增速普遍回升，医药行业跌幅较大主要是2021年5月的增速较高，基数较高导致。
固定资产投资：1-5月份，固定资产投资同比增长6.2%，高于市场一致预期6.0%，主要源于高技术制造业的支撑作用。
从当月增速看，地产、基建、制造业投资增速分别为-7.8%、7.2%和7.1%。基建投资单月增速相比4月份上行，预计后续基建投资仍是稳增长的主要发力点。
市场流动性：
5月份流动性大幅好转。5月社融新增2.79万亿，同比多增8399亿；增速10.5%，环比+0.3pc。人民币信贷新增1.89万亿，同比多增3920亿；增速11.0%，环比+0.1pc。社融新增主要靠的是企业短贷、票据冲量、地方债拉动，结构还是很差，不过相比上月好转。
6月份政府债冲量，社融仍会高增。1-5月，各地已累计发行新增专项债券2.03万亿元，按照要求新增专项债券要在6月底前基本发行完毕，按政府工作报告提出的3.65万亿元的专项债额度全部发完推算，6月专项债发行规模可能会超过1万亿元。M2同比增长11.2%，环比提升0.6个点，与社融存量增速的倒挂背离进一步加重。表明流动性淤积在银行间市场，从短端利率也可以看出，流动性非常充裕。
总体而言5月社融超预期回升，结构有一定的改善。目前预计流动性拐点已经出现，国内流动性不会重新收紧，股市受流动性风险冲击的可能性较小，进一步杀估值的压力不大。
投资思路
经济基本面：受4月份疫情影响经济大幅下行，5月份有所恢复。目前政策底已经出现，政策表态适度超前开展基础设施投资，稳增长仍是政策主基调。后续随着疫情得到控制和稳增长政策逐步落地，预计经济基本面将企稳回升。
流动性：目前银行间市场流动性极为充裕，政策力度加大对稳增长的支持力度。国内货币政策以我为主，以稳为主，海外央行加息对国内政策的影响不大。利来·国际预计下半年流动性将维持充裕。
配置建议：5月市场持续4月末开始的反弹，前期下跌较大的成长股占优，汽车、光伏风电、新能源、军工领涨，而前期相对抗跌的银行、地产、非银、医药、家电等涨幅落后。目前全面反弹进入后期，国内流动性充裕整体风险不大，但分化将加大。配置建议首选二季报业绩具备确定性的板块，利来·国际看好消费和医药行情的业绩稳定性；同时在高景气赛道中，建议布局在新能源上游、军工上游、5G通信、化工；稳增长板块将在三季度逐步兑现业绩，建议关注建筑行业。
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