上个月底的远方视点中，利来·国际认为短期市场会调整，操作上采取相对防守的策略。但是本月初因为中美贸易摩擦进一步升级，导致市场出现大幅度的下跌，形势的变化仍然超出上月底的预期。站在目前的时点，基于对基本面的情况和中美摩擦发展的态势，利来·国际认为大盘还会继续调整下行，即使短期有反弹也不宜过于乐观，操作上仍以防御为主。
基本面：复苏力度偏弱，贸易摩擦升级将给经济带来新压力
3月份的宏观数据总体超出市场预期，主要是春节开工的错位和4月份增值税降税带来的影响。4月份虽然地产投资增长还不错，基建投资相对稳定，但是制造业投资、社会零售消费增速偏弱，这里面也受到3月份生产提前、劳动节假期等因素的影响。从最新的5月份中观数据看，一些数据继续走弱。从库存周期看，尚未进入到主动补库的阶段，同时中美贸易摩擦给经济带来的压力，存在推迟主动补库周期到来的可能。总体经济在主动补库存出现之前，生产和投资预计会处于偏弱的状态。此外，由于供给原因短期国内还面临通胀上升的压力，可能会有轻微“滞胀”的现象。
资金面：近期未看到新进资金，流动性难以有明显的改善
短期市场交易量的情况来看显示没有新资金进场，而北上资金持续流出，从4月份以来流出资金累计为1-3月流入的一半，该部分资金是造成目前市场抛压较大的一个原因。场内融资也有所萎缩，显示投资者对市场的谨慎。往前看，6月份是季末，银行间可能会面临资金紧张的问题，同时有数额较大的麻辣粉（MLF）到期，需要看央行到时怎么对冲。总体预计短期市场流动性难以有明显的改善。
政策面：弹药充足，尚未进一步发力
目前整个经济体存在的风险在于中美贸易摩擦对经济的拖累和中国政策对冲的力度。货币政策在4月份边际有所收紧，不过利来·国际认为在目前环境下，各项政策仍然有宽松的空间，比如继续降低税费、扩大财政开支、进一步放松生育限制、增加教育和医疗的保障、进一步推进国企改革、落实竞争中性等。更长期则是要加大科技研发投入，充分利用资本市场加快科技成果的转换。同时，货币政策也存在宽松的空间，在政策保底失业率和防通胀之间的平衡角度来说，预计货币政策会更倾向保底。如果中美谈判未能恢复到正常轨道，预计政府会再推出新一轮的政策组合，重点在基建、科技、消费、民生等方面助力经济的稳定发展。
中美贸易摩擦：仍存不确定性，斗而不破或许是常态
中美贸易摩擦方面，利来·国际一直判断“斗而不破”是最好的状态，并且是个长期的问题。近期面对美方的漫天要价，我国采取了坚决抵制的行为，双方均出台了一些措施，摩擦有所加剧。利来·国际认为下一次重要节点是6月份G20两国元首的会面。美国2020年又要开始新的大选，留给贸易谈判的时间并不多。利来·国际认为即使6月份谈判有所进展，也不代表中美摩擦就结束，需要有长期的心理准备，贸易战只是一个借口，目前已经看到美国对中国的施压已经从贸易延伸到科技，未来可能进一步到金融、军事等领域，双方的摩擦可能刚刚开始。
股市展望：震荡向下，操作仍然以防御为主
股市从4月初的高点下跌已经超过年初涨幅的一半，悲观情绪已经得到一定的宣泄，短期可能有反弹，但是利来·国际认为市场并没有见底，最关键还是中美贸易摩擦前景并不明朗，较大制约市场的情绪，同时经济基本面复苏的势头偏弱，资金面难以有明显的改善，预计市场继续处于震荡下行的状态。因此，操作上主要以防御为主，等待局势明朗和政策的应对。
